四川中锐璟证券市场形势研讨暨合作机构磋商会议纪要

一、会议概况

会议由四川中锐璟组织，联合中信建投、中泰证券、国泰海通、华夏财富等合作券商机构开展多轮线上 + 线下研讨磋商，围绕当前 A 股震荡行情，研判市场核心变量，交流机构端观测数据、量化资金行为、资产机会方向，同步梳理风险应对方案、后续布局策略，统一合作端沟通口径与执行对策。

二、重点讨论内容

（一）大盘走势研判

参会机构一致认为当前市场处于震荡磨底阶段，指数波动放大、趋势性主线缺失，外部预期扰动、场内资金博弈是主要扰动来源；短期缺乏持续增量资金，结构性分化特征显著，下行空间存在支撑，但反转信号尚未明确，不宜单边乐观或过度悲观，以震荡思路应对为主。机构重点跟踪政策信号、北向资金流向、宏观经济数据拐点作为趋势验证指标。

（二）市场成交量分析

近期市场成交维持偏弱水平，量能不足制约反弹高度，存量博弈特征突出。资金呈现快速轮动、短线化特征，板块持续性差；成交结构上，散户交易意愿低迷，机构资金操作偏谨慎，资金更倾向高流动性标的。参会机构提示：放量是确认反弹的必要条件，持续缩量环境下降低仓位弹性预期，严控追高。

（三）量化机构盈利行为分析

各家券商分享量化资金近期运行特征：

1.当前市场波动环境下，高频、中性、T0 类量化策略收益分化，高波动有利于短周期策略，但成交稀薄时量化滑点抬升，策略收益收敛；

2.量化资金在日内交易、ETF 做市、波段套利上参与度高，对小盘股、流动性一般标的的价格扰动加大；

3.风险提示：量化同向平仓容易放大单日急跌，在震荡行情里会加剧日内脉冲式波动，持仓上要规避流动性差、被量化集中交易的标的；

4.共识：不能简单跟随量化资金行为，把量化交易作为市场波动观测指标，而非交易信号。

（四）主动 ETF 后续机会探讨

参会机构重点交流主动 ETF 的配置价值：

1.优势：相比传统主动基金，主动 ETF 交易灵活、透明度更高、费率优势明显，在震荡市便于动态调仓、控制回撤；

2.机会方向：聚焦具备稳定投研团队、历史回撤控制优秀、赛道布局均衡的主动 ETF；同时关注细分产业、红利、低波动类主动 ETF，适配当前震荡防守基调；

3.风险点：主动 ETF 本质仍是主动管理，存在基金经理风格漂移、选股踩雷风险，不是稳收益工具；需要分散配置，单只设置持仓上限；

4.操作思路：把主动 ETF 作为震荡环境下核心配置工具之一，替代部分个股和普通主动基金，方便根据大盘量能变化快速调整仓位。

三、磋商形成统一对策

1.总基调：控回撤优先，降低组合波动预期 现阶段行情以防御 + 结构性机会为主，不激进加仓博弈指数反转，整体仓位动态管理，根据成交量、指数信号设置加减仓阈值，做好止损止盈纪律。

2.持仓结构优化 降低低流动性小票占比，优先选择成交活跃标的；适当分散，规避单一板块集中持仓，对冲量化资金短期扰动带来的冲击。

3.工具运用：将优质主动 ETF 作为核心配置抓手 建立主动 ETF 跟踪池，从管理人、历史业绩、最大回撤、持仓风格、流动性多维度筛选；分批次布局，避免一次性重仓，利用 ETF 流动性优势灵活调仓。

4.持续跟踪量化资金信号 联合合作券商定期同步量化成交、套利资金数据，把量化资金异动作为风险预警指标，当量化集中平仓、市场异常波动时，提前做好减仓预案。

5.常态化沟通机制 建立和中信建投、中泰证券、国泰海通、华夏财富的周度会商机制，同步行情、政策、资金数据；行情出现重大变化时，临时启动紧急磋商，及时调整策略。

四、下一步工作安排

1.由中锐璟投研组汇总各家券商提供的量化监测数据、主动 ETF 标的清单，形成跟踪台账；

2.投决会结合本次会议共识，修订现阶段组合风控规则、仓位区间；

3.各合作机构同步内部投顾与产品端，落实本次磋商形成的应对思路；

4.持续跟踪量能、指数、政策变化，等待右侧信号再调整进攻节奏。